降息预期回归，美债交易员转向押注油价拖累经济

官网APP报道，降息交易价拖济受中东局势推高油价影响，预期员转美国债券市场交易逻辑发生根本转变。回归交易员逐渐放弃对通胀反弹的美债押注，转而关注高油价对美及全球经济增长的向押冲击。利率市场反应强烈：上周初美联储加息预期仍坚挺，注油现已逆转为2026年底累计降息约6个基点，累经利率互换市场约25%的降息交易价拖济概率预期年底降息。

BMO资本市场美国利率策略主管伊恩·林根指出，预期员转投资者现在认为能源冲击对全球经济威胁可与通胀担忧并驾齐驱，回归甚至更严重。美债

这一转变在与SOFR挂钩的向押期权市场明显体现，周一数据显示，注油之前押注加息的累经鹰派头寸大量被平仓。周二一笔卖出看跌期权的降息交易价拖济交易凸显策略重心转向，CME“美联储观察工具”显示，交易员倾向于定价12月降息25个基点。

油价影响使投资者重新评估经济风险，投资焦点从加息转向经济放缓，推动美债与主要经济体主权债上涨。美联储主席鲍威尔周一暗示央行可能忽视油价上涨因素，不会调整利率。

国债中端市场同样反映资金主动看涨。周一5年期国债期货价格上涨伴未平仓合约增加，表明新多头力量入场，结束此前的去杠杆趋势。“抄底”和“重新做多”现象明显。摩根大通周二国债客户调查显示，净多头头寸达到去年11月以来最高。

以下为利率市场最新仓位数据概览：

摩根大通客户调查

截至3月30日当周，多头头寸上升2个百分点，空头和中性各下降1个百分点，净多头位创去年11月以来新高。

SOFR期权

过去一周，为对冲潜在加息风险，交易员大举加仓2026年6月和12月行权价约96.00的看跌期权，包括买入多个价差及树形结构组合。此外，近期活跃交易还包括卖出2.5万手2026年9月到期跨式期权，权利金约3000万美元。

96.50行权价集中最多持仓，涵盖6月、9月及12月多种期权。6月SOFR期权将于6月12日到期，早于6月17日的政策声明。近期6月期权在96.4375附近未平仓量显著增加，相关交易构成大规模牛市陡峭化结构。

国债期权溢价

收益率曲线前端期权的看跌溢价回落至中性，反映上周末至周一的鸽派重新定价及年底降息预期调整；而长端期权仍偏重看跌，显示交易员愿为长期债券下跌支付保险费用。