日元对美元的弱势为何无所动？

周二（8月18日）亚市早盘，日元弱势

市场小幅震荡，对美动当前交投于159.30附近。为何无

回落并未带动日元上涨，日元弱势整体维持高位韧性。对美动

周一收于159.45，为何无微涨0.08%。日元弱势同日，对美动

一度触及自6月以来的为何无最低点。

地缘政治主导市场

周一市场的日元弱势驱动因素主要是地缘局势，而非经济数据。对美动在霍尔木兹海峡争端的为何无60天磋商框架到期后，未达成协议，日元弱势伊朗展现出进攻立场，对美动原油价格随之上涨约3%，为何无30年期美债收益率突破5.31%，创下2007年6月以来新高。

对于高度依赖进口能源的日本，油价飙升与长端美债收益率上升，直接提升了其输入性通胀和融资成本，可能会压缩企业利润和加重民生负担，市场波动的实质成本将影响国内经济。

日元具备加息条件

日本央行在6月加息后维持政策利率在1.00%，7月31日会议未作变动，但部分委员主张进一步收紧政策。近期市场预计下月会议加息概率约80%，即使在疲软增长数据公布后，预期依然未减。日债收益率随之走高，而财务省和央行并未对此作出任何官方干预。

除了利率，还有官方的干预力度。月末时点曾出现历史上最大的日元买入量，此后还进行了自1998年以来的首次与美国财政部联合干预。华盛顿方面表示日元“大幅低估”，并敦促东京加快紧缩步伐。

加息预期强烈、美方态度友好、干预威胁如影随形，但现货汇率在155.00上方反弹约50%，接近7月高点。

二季度GDP数据的影响

日本二季度GDP初值周一公布，数据全面不及预期：季环比增长0.3%，低于预期的0.5%；年化环比增长1.1%，也低于预期的2%。内需疲软是主要拖累，资本支出与家庭消费皆低于预测。

关注GDP平减指数——同比增长2.6%，高于预期的2.4%，显示价格压力超出预期，而产出则低于预期。

这种“滞胀”现象使得加息的成本上升。在此背景下，推进紧缩更多是出于汇率调节的需要，而非经济基本面的必然选择。

贸易数据将成为日元走向的关键

本周影响该货币对的重要变量便是周三07:50公布的贸易数据。市场预计进口同比增长26.5%，出口增长19.9%，商品贸易逆差将从4069亿日元扩大至6800亿日元，经季调后，前值为8819亿日元。这一逆差是霍尔木兹海峡局势对日本经济的直接反映。

作为一个能源进口国，在近四十年低位的汇率下，以战争溢价采购原油——这实际上是在持续抛售本国货币。25个基点的加息远不足以弥补贸易条件带来的损失。

此外，周四07:30公布的全国通胀数据将进一步巩固这一格局：核心CPI预计为1.8%（前值1.6%），仍低于央行目标，而紧缩政策本应是为了保卫该目标。当前的价格压力更多源于进口账单，而非政策的努力。

美国经济的叙述

美联储将于周四02:00公布7月29日FOMC会议纪要，周五21:45将发布美国制造业和服务业PMI初值，制造业预计为53.8，服务业预计为54。

更长远来看，8月27日至29日的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席的主题演讲距离9月利率决策仅19天。

总结

美元的利率溢价下降，推动汇价下行；日元因贸易账户疲软而上涨。这就是当前范围震荡的根本原因，也预示着打破僵局的可能性更多源于官方干预，而非经济数据的影响。

（

日线图，来源：）

北京时间8月18日8:16，

报159.36/37。