美股上涨，华尔街为何依然乐观？一项重要指标创下历史新高

尽管标普500指数估值位于高位，美股上涨华尔街部分投资者依然不感到紧张。华尔何依这种乐观情绪的然乐主要驱动力不是估值本身，而是观项高美国企业利润率达到了历史新高。

根据FactSet的标创数据，标普500指数成分股公司在2023年第一季度的下历净利润率上升至14.8%，创下该机构自2009年开始统计以来的史新最高记录。净利润率反映了企业每单位收入所能转化的美股上涨利润量，而先前的华尔何依高点仅为13.2%，出现在上一季度。然乐

企业盈利表现同样强劲。观项高标普500成分股公司第一季度盈利同比增长28.8%，标创这是下历自2021年第四季度以来最快的增速。分析师预计第二季度企业盈利仍将保持坚韧，史新这将是美股上涨检验利润率是否能够承受中东冲突导致的通胀压力及人工智能投资热潮的关键时刻。

利润率提升并非仅限于科技行业

虽然科技板块依然是利润增长的主要贡献者，但利润率的扩展已经超越了单一行业。

FactSet的高级收益分析师约翰·巴特斯（John Butters）表示，剔除科技板块后，标普500指数第一季度的净利润率仍达12.4%。多个行业（包括金融和工业）净利润率皆高于过去五年的平均水平。

许多投资者认为，这种跨行业的盈利改善意味着美国企业在面临可能引发通胀上升和经济放缓的地缘政治冲突时，有着更强的抗风险能力。

Laffer Tengler Investments的首席执行官南希·滕格勒（Nancy Tengler）指出：“这是一个由生产力驱动的环境，非常类似于上世纪90年代，生产力在各个行业中不断蔓延。”她认为这一趋势不仅得益于人工智能，还与其他新技术相关。

人工智能行业内的盈利表现差异显著。芯片制造商和基础设施供应商利润丰厚，推动了利润率的提升；相对而言，巨型企业因大规模投入数千亿美元建设算力网络，面临利润率的压力。

高盈利支撑高估值，但风险仍存

尽管企业盈利改善，市场仍对利润率的长期维持能力存疑。

一些分析师认为，当前的盈利增长过于依赖科技行业，一旦需求或产品定价能力发生变化，盈利可能迅速下降。

例如，《华尔街日报》报道称，OpenAI可能考虑大幅降低收费，以争取更多用户，这也显示出人工智能行业竞争加剧。

Manulife John Hancock Investments的联席首席投资策略师马特·米斯金（Matt Miskin）表示：“如果定价动态发生变化，或者半导体需求变化，这种逆转可能会非常显著。”

一些企业已经通过提高售价来维持利润率。苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）在接受《华尔街日报》采访时提到，苹果上调部分产品价格是为了抵消内存和存储芯片成本的上涨。

FactSet预计标普500成分股公司第二季度的净利润率将为14.2%，尽管低于第一季度的14.8%记录，但仍高于去年同期的12.9%和五年平均水平的12.3%。

在估值方面，FactSet数据显示，标普500指数当前交易价格约为未来12个月预期盈利的20倍，高于过去十年19倍的平均水平。尽管估值偏高，强劲的企业盈利依旧为股价提供支撑。

此外，企业未来还将面临由于融资环境趋紧带来的压力。高利率可能导致整个经济体系的借贷成本上升，从而对利润率形成新挑战。

在新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下，美联储在6月的会议上重申了对实现价格稳定的承诺。会议释放的政策信号促使交易员提高了对年内再次加息的预期，这意味着企业的融资成本可能进一步上涨。